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　　4月16日，国家统计局发布了一季度经济数据，国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%。市场普遍认为GDP增长超预期。

　　一季度经济取得“开门红”，“三驾马车”有何亮点？释放哪些信号？多家券商机构和专家分析认为，从“三驾马车”分析来看，国内消费强劲回升激发经济活力，出口稳定增长彰显经济韧性，固定资产投资保持稳定增长，尤其是高技术产业投资增速明显。

　　社会消费品零售总额强劲回升，“两新”政策效果显著

　　一季度，社会消费品零售总额同比增长4.6%，较去年全年提升1.1个百分点。其中，3月份社会消费品零售总额同比增长5.9%，较1-2月大幅上升1.9个百分点。

　　国家统计局副局长盛来运指出，“两新”政策尤其是消费品以旧换新政策效果明显，电动自行车、手机、平板、智能手表等新扩围的产品销售增速非常高。一季度，限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长26.9%，文化办公用品类增长21.7%，家用电器和音像器材类增长19.3%，家具类增长18.1%，仅这四项就拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点。

　　招商证券首席宏观分析师张静静指出，整体上看，政策驱动内需效果明显，一季度经济实现“开门红”，符合前期的预测。以旧换新补贴政策效果显著，家电、汽车置换需求释放，财政前置发力支撑基建投资。

　　张静静提到，从行业来看，新旧动能“冰火两重天”，信息服务业、航空航天等投资增速领先，AI大模型、低空经济等新质生产力对经济增长的贡献越来越大。房地产链(钢铁、水泥)去库存压力未解，粗钢产量同比下降，价格低迷仍在挤压利润。

　　往后看，张静静表示，在中美贸易环境承压的背景下，内需托底经济的政策有望进一步加码。刺激消费的以旧换新政策或将产品范围扩大至服务领域，超长期特别国债或向新基建和新质生产力相关的行业重点倾斜。受到美国关税因素扰动，预计二季度GDP增速有所回落。考虑到Q2属于政策端观望期，因此，全年经济或仍呈现N字形。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，整体来看，一季度国民经济开局良好。当前，在“三驾马车”中，消费增长是推动GDP增长最重要的引擎。近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》，其中提到，“促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市”，这会提升居民的消费信心和消费能力。

　　杨德龙提到，面对美国单方面挑起的关税战，我国采取提振消费、拉动投资等有效措施，全方位拉动经济。国内需求既是重要的应对手段，也是提振我国经济增长的重要方面。

　　杨德龙还提到，今年以来，我国股市开局良好，科技股走出了牛市行情，这将形成较强的赚钱效应，吸引更多的居民储蓄向资本市场转移，资本市场的走强无疑能提振消费。预计消费增速未来还会继续回升，这也为下一步经济增长带来更多机会。

　　进出口保持基本平稳，中国经济韧性凸显

　　一季度，货物进出口总额103013亿元，同比增长1.3%。其中，出口61314亿元，增长6.9%。民营企业进出口增长5.8%，占进出口总额的比重为56.8%，比上年同期提高2.4个百分点。

　　聚焦3月，进出口总额37663亿元，同比增长6.0%。其中，出口22515亿元，增长13.5%；进口15148亿元，下降3.5%。

　　国家统计局副局长盛来运强调，一季度，全球经济增长动能偏弱，但我国进出口保持基本平稳的态势。他同时指出，2月份以来国际贸易限制增多，我国出口保持6.9%的增速，显示了中国出口的韧性。

　　中国银河（601881）宏观经济研究团队认为，3月我国出口明显提速，主要受三方面因素提振。其一，从环比数据看，3月我国出口当月环比增速实现46.0%，较2月明显加快，春节因素消退或是出口提速的重要原因之一。其二，3月海外关税政策尚不明朗，外贸企业“抢出口”仍较活跃，3月汽车、鞋靴及钢材等出口产品延续“以价换量”。其三，“一带一路”对我国进出口贸易的支撑进一步显现，国新办新闻发布会数据显示，一季度我国对共建“一带一路”国家进出口5.26万亿元，增长2.2%，高出整体0.9个百分点，占进出口总值的51.1%。

　　国泰海通宏观研究团队认为，外需回落的背景下，中国出口环比动能依旧强于季节性，背后是抢出口的短暂重现。全球PMI和美国PMI均在回落的背景下，中国出口环比动能强于季节性水平。拆分来看，在美国对中国和墨西哥关税加征的背景下，对美出口环比增速回升至季节性水平、对拉美出口增速显著回升，可能反映对4月关税预期升温下出口商对美抢出口效应再现。

　　国家高端智库CDI资深研究员宋丁认为，现在虽然面临关税战的考验，但对于经济不会造成严重影响。“毕竟关税战只是美国的关税战，而不是世界的关税战，目前美国在中国的出口占比不到15%，国内对冲关税战负面影响的因素已经显现。”

　　除国家政策方面的扶持，宋丁还指出，在国际形势方面，目前欧盟也好，日韩也好，都表现出互相支撑的积极态势。美国关税战的负面影响可以通过与其他国家形成的互相支撑消解。中国二季度乃至全年的经济不会出现坍塌式的走势，仍将保持相对平稳的发展。

　　固定资产投资稳中有升，高技术产业投资增长较快

　　一季度，全国固定资产投资(不含农户)103174亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.3%。

　　分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。全国新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点；新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点。

　　分产业看，第一产业投资同比增长16.0%，第二产业投资增长11.9%，第三产业投资增长0.1%。民间投资增长0.4%；扣除房地产开发投资，民间投资增长6.0%。

　　值得注意的是，高技术产业投资同比增长6.5%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业、专业技术服务业投资分别增长34.4%、30.3%、28.5%、26.1%。

　　国盛证券杨业伟团队认为，3月制造业固投同比为9.2%，持平于上月。亮点是民间固定资产投资增速自去年11月触底以来持续回升，3月民间固定资产投资增速由负转正，需要持续关注关税对制造业投资的冲击。

　　招商证券首席宏观分析师张静静认为，随着稳住楼市政策持续推进，3月份商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，各线城市同比降幅均继续收窄，房地产投资对经济的负向拖累有望进一步缩小。

　　中信证券杨帆团队认为，3月投资增速显著超出市场预期，一季度投资实现“开门红”，基建投资靠前发力或为核心驱动因素。基建投资的亮眼表现或主要与“开年各地积极推进重大项目开工，全力冲刺开门红效应”有关。

　　杨帆团队表示，向后看，伴随4月开启今年超长期特别国债的发行，设备更新政策料将得以顺利接续，支持我国制造业投资保持偏高水平运行。

　　统筹：南都.湾财社记者邱墨山

　　采写：南都.湾财社记者吴鸿森刘常源赵元

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